2013年更新發(fā)布的財富世界500強中，中國企業(yè)數(shù)量達(dá)到了95家（包含港臺企業(yè)），占19%?？吹竭@些重大突破，讓人欣慰的同時也多少有些憂傷。除少數(shù)銀行、石油、高科技企業(yè)外，在500強中，中國的重工企業(yè)占據(jù)了“更虧錢榜”相當(dāng)?shù)臄?shù)量。
此外，在2013年有幸入榜的山西眾煤炭企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績將會因煤市遇冷，而可能在2013年度出現(xiàn)業(yè)績變臉的窘境，成為虧損新銳。
在這一背景下，煤炭金融避險工具再度成為中國期貨市場的熱點。
逐鹿中原
面對“煤市寒冬”的困境和未來的商機，國內(nèi)各主要交易所使出了渾身解數(shù)，試圖通過期貨交易來為企業(yè)降低價格風(fēng)險，使中國的期貨市場能夠成為有效的避險場所。
其中，大連商品交易所[微博]繼焦炭、焦煤期貨上市之后，又開始著手開發(fā)煤炭價格指數(shù)期貨。日前，大商所與秦皇島海運煤炭交易市場有限公司簽署合作協(xié)議，雙方將在煤炭價格指數(shù)期貨品種開發(fā)和上市、煤炭中遠(yuǎn)期市場建設(shè)、煤炭實物交割體系建設(shè)等方面開展深度合作。
5月31日，大連商品交易所又與中國城市燃?xì)鈪f(xié)會在北京正式簽署《關(guān)于開展燃?xì)忸惼谪浧贩N研究的戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將就液化石油氣、天然氣等燃?xì)忸惼谪浧贩N進(jìn)行合作研究。
同期，鄭州商品交易所也在推進(jìn)動力煤期貨上市的各項事宜，并已基本完成動力煤期貨合約制度設(shè)計工作。來自各研究機構(gòu)、行業(yè)協(xié)會以及企業(yè)的業(yè)內(nèi)人士表示，動力煤期貨上市時機已經(jīng)成熟，合約設(shè)計亦貼近現(xiàn)貨，希望動力煤這一“期貨巨型航母”能盡快啟航。
另一邊，盡管上海期貨交易所在2012年全力推動的原油期貨上市工作進(jìn)入休眠狀態(tài)，可該交易所改變了主攻方向，今年又發(fā)起了對石油瀝青期貨上市的努力。6月份，已就石油瀝青期貨合約及有關(guān)規(guī)則向業(yè)界征求意見，撩開了石油瀝青登陸中國期貨市場的面紗。
從原油、石油瀝青到天然氣，從焦炭、焦煤再到動力煤，幾乎能源產(chǎn)品的期貨交易無一不成為各交易所跑馬圈地的著力點，大有、也的確就是誰占有并推出了相關(guān)能源商品的旗艦期貨合約，誰就占據(jù)了市場優(yōu)勢地位，于是各交易所各顯神通，向政府游說、對媒體公關(guān)、為企業(yè)展演，忙得不亦樂乎。
可惜的是，只要冷靜觀察，就可看到三大交易所除了大連商品交易在煤炭上還試圖研發(fā)出價格指數(shù)期貨外，幾乎所有擬推出的交易品種還都困在商品實物交割的旗艦期貨合約的研發(fā)和推廣上。
它們依舊是采用上世紀(jì)中葉的、相對成熟的、國際公認(rèn)的設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品水平，或是相當(dāng)于布雷頓森林體系崩潰前的、初級商品期貨的產(chǎn)品上。盡管有用，但整體市場還是落后國際市場近半個世紀(jì)的水平，而且也不能滿足各類型交易者對市場的需求和期待。
它山之石
在國際上，特別是隨著金融工具創(chuàng)新的引入，單一品種、實物交割的商品期貨是無法完全封閉企業(yè)經(jīng)營中價格的風(fēng)險敞口，更無法實現(xiàn)期貨市場價格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置、風(fēng)險規(guī)避的功能，話語權(quán)更是無從談起。所以，布雷頓森林體系解體后各類商品期貨受金融工具創(chuàng)新的影響，工具衍生發(fā)展得十分迅猛。它們已經(jīng)不再是企業(yè)單純的避險工具，而轉(zhuǎn)身蛻變成了企業(yè)資產(chǎn)配置的工具，金融財團(tuán)牟利的工具和推動市場更加有效的利器。
從國際市場看，世界已經(jīng)成功運轉(zhuǎn)一百多年的紐約商品交易所（NYMEX），不僅為各類型的交易者提供了避險場所，更為它們通過金融衍生工具投資牟利提供了可能。所以，該交易所的許多交易工具的設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)也成為國際認(rèn)可并成為通用的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而確立并鞏固了其國際地位。
從煤炭市場看，煤炭是美國發(fā)電所必須的基本燃料，2012年占電力生產(chǎn)的43%。美國有高于其它國家品質(zhì)的煤炭，約占全球含瀝煤炭以及無煙煤炭儲量的30%。隨美國本土天然氣產(chǎn)量的增加，美國已成為全球煤炭產(chǎn)量和出口量更大的國家之一。2012年就出口了約1.2億噸煤炭，如果此時沒有煤炭的定價權(quán)，則有可能導(dǎo)致其煤炭的資源資產(chǎn)價值被低估，或出現(xiàn)去補貼全球的不利局面。
為了確保更好的貿(mào)易條件，NYMEX早就設(shè)計、實施著眾多場內(nèi)煤炭的金融交易工具和相應(yīng)的制度安排。NYMEX的ClearPort電子交易系統(tǒng)提供著全天24小時進(jìn)行交易的計算機網(wǎng)絡(luò)平臺，同時，也為場外交易提供結(jié)算服務(wù)和支持。
從NYMEX提供的避險交易工具看，雖然被公示的場內(nèi)交易工具通常不過25個，交易比較活躍的也不過20個，但因它們是眾多場外市場交易工具的錨，所以，也為各類型交易者創(chuàng)設(shè)出更多的場外交易工具提供了交易標(biāo)的，使場外市場能夠有序、自愿和依法地進(jìn)行投資、避險或投機交易。
從給煤炭定價看，盡管NYMEX只公示了區(qū)區(qū)8個本土標(biāo)的煤的場內(nèi)交易工具，但其功能卻十分完備，從這些金融工具設(shè)計邏輯看，無論是原生旗艦期貨合約的避險，即設(shè)計出對應(yīng)的原生避險期權(quán)為避險企業(yè)封堵了單一旗艦期貨合約外露的另50%風(fēng)險，還是分別在原生旗艦和避險期權(quán)工具基礎(chǔ)上的衍生創(chuàng)新，為企圖在煤炭市場牟利的金融機構(gòu)等各類型的投資投機者都預(yù)設(shè)出了交易工具及其相應(yīng)的避險工具。
這使美國的煤炭可以較好地反映資源資產(chǎn)的價值，并可以產(chǎn)生出正確的市場供需信號、產(chǎn)業(yè)間競爭關(guān)系和環(huán)保等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)信息，更有利于美國再工業(yè)化過程中無形之手的作用發(fā)揮。
另一方面，NYMEX還推出了南非向歐洲大陸出口的煤炭、英國紐卡斯?fàn)柕拿骸⒂《饶嵛鱽喒┙o亞洲的煤，甚至順帶推出了中國華南煤的定價工具。它不僅為出口美國自己煤炭時的議價提供參考，同時通過跨市場間的套利鎖定出口貿(mào)易的利潤和風(fēng)險，使貿(mào)易商更大限度地避險和牟利。而且圍繞著這些工具也同樣進(jìn)行了避險、金融衍生及套利等工具的創(chuàng)新。
它們不僅為煤礦、發(fā)電行業(yè)、貿(mào)易商提供著風(fēng)險管理的手段，也為金融套利者、投機者提供了牟利的場所和機會。盡管全球煤炭的燃燒價值不同，但全球煤炭市場的價格卻受到NYMEX推出的各種交易工具的影響。
回望中國，期貨市場早已過了青春期，但依舊停留在原生旗艦期貨合約的更初工具使用和研發(fā)上，似乎是拼命學(xué)習(xí)也都無法完成小學(xué)學(xué)業(yè)的那個好學(xué)生。當(dāng)然，如果這也算是打板子的話，這個板子真不應(yīng)該打在三大交易所的身上，而應(yīng)從更深層次的市場機制去考慮，從國家總體戰(zhàn)略去思考和規(guī)劃。
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